Экономический спад подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки в России

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам части аналитиков, может вынудить Центральный банк снизить ключевую ставку быстрее, чем предполагает консенсус‑прогноз, что уже приводит к пересмотру ранее сделанных оценок.

Ожидания по ключевой ставке и риск «переохлаждения» экономики

Двадцать три опрошенных аналитика предполагают, что на заседании в пятницу, 24 апреля, Центральный банк сократит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усиливает разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

По оценке аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года остается значимым фактором и может стать одним из ключевых аргументов в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.

Слабые корпоративные результаты и рост просроченных платежей

Ряд крупных промышленных компаний демонстрирует заметное ухудшение финансовых показателей. Так, «Северсталь» сообщила о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убыток. Обе компании увязывают свои результаты с жесткими условиями денежно‑кредитной политики.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года, отражая нарастающие проблемы с ликвидностью в корпоративном секторе.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее отмечал, что внутренние резервы для поддержания роста во многом уже исчерпаны.

«Отрицательный рост?»: влияние высокой ставки и слабой динамики ВВП

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% тем порогом, ниже которого появляются условия для возобновления инвестиций и устойчивого роста. Между тем прогноз ЦБ по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что практически не оставляет шансов на быстрое восстановление деловой активности.

Свежие данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевой рост цен, что не препятствует более быстрому смягчению денежно‑кредитной политики. Одновременно промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, указывая на сходную вялую динамику и по экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, показав результат лучше ожиданий рынка.

Прогнозы экономистов по первому кварталу

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что мартовские данные по промышленности не меняют его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется немного менее глубоким, чем их предыдущая оценка в минус 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая полагает, что в марте ВВП может показать небольшой плюс, однако в целом за первый квартал рост будет близок к нулю.

Она допускает, что, помимо календарного фактора (отсутствие сокращенного числа рабочих дней в марте по сравнению с январем–февралем), свою роль сыграли ускорение темпов роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры, в том числе на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

Регулятор в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. По мнению экономистов, столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом потребует реакции со стороны ЦБ.

Согласно оценкам Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а по итогам года рост не превысит 0,7%. Во втором квартале, по ожидаемому сценарию банка, экономику поддержит календарный фактор, что позволит выйти на рост около 1,1%.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН оценивают спад экономики в первом квартале примерно в 1,5%, отмечая, что настроения бизнеса остаются сдержанными.

Факторы дальнейшей динамики и ограничения для роста

Ольга Беленькая подчеркивает, что ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению деловой активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, сдержанная внешнеторговая активность, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение дисконта на российскую продукцию. При этом решающим фактором останутся физические объемы экспорта энергоресурсов.

По оценкам Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, улучшению динамики ВВП в последующие месяцы могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

В то же время возможности бюджета для масштабного финансирования антикризисных мероприятий в текущем году ограничены. В этих условиях правительство делает ставку преимущественно на точечные меры, призванные смягчить влияние повышения налоговой нагрузки на малый бизнес и облегчить адаптацию компаний к новым условиям.