Рынок облигаций федерального займа пережил сильнейшую распродажу за несколько лет: индекс RGBI в понедельник упал на 1,59% — рекорд с конца сентября 2022 года. Падение ускорилось после снижения на 0,8% в пятницу, в результате индекс опустился до минимальных значений с февраля, а доходности длинных ОФЗ достигли около 15,5% годовых.
Почему это происходит
Основные причины распродажи — нарастающие бюджетные риски, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и сохранение жесткой денежно‑кредитной политики. Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и предупредил о возможной корректировке темпов смягчения из‑за топливного кризиса и рисков в бюджетной сфере.
Правительство планирует значительно увеличить расходы на оборону в этом году — оценочно на несколько триллионов рублей — и намерено финансировать дополнительные траты за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного заимствования в размере нескольких триллионов рублей.
Что это значит для бюджета
Последствия уже становятся видимыми: объём госдолга с начала войны вырос примерно вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей. В этом году почти 9% расходной части бюджета — около 4 трлн рублей — пойдут на выплату процентов по госдолгу. По прогнозам аналитиков, к концу десятилетия обслуживание долга может вырасти до двузначной доли ВВП.
«Бюджетный риск уже реализуется», — отметила глава Центробанка, констатировав, что про‑инфляционные риски выросли, а бюджетная политика в ближайшие годы будет более стимулирующей, чем предполагалось ранее.
Изначально в бюджете на 2026 год Минфин закладывал заимствования около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита. К концу мая «дыра» в федеральной кассе превысила запланированные значения и составила примерно 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее. Это усиливает давление на долговой рынок и повышает стоимость заимствований для государства.
Ключевые цифры
- Падение RGBI в понедельник: −1,59%
- Доходности длинных ОФЗ: около 15,5% годовых
- Ключевая ставка ЦБ: 14,25%
- Оценка увеличения военных расходов: несколько трлн рублей
- Дополнительные планы заимствований: 2–3 трлн рублей
- Объём госдолга: около 32 трлн рублей
- Дефицит по состоянию на май: ~6 трлн рублей
- Расходы бюджета на проценты по долгу в этом году: ~4 трлн рублей (≈9% расходов)
Рост доходностей и усиление бюджетных рисков создают замкнутый круг: более высокая стоимость заимствований увеличивает нагрузку на бюджет и усиливает волатильность на финансовых рынках, что в свою очередь осложняет проведение аккуратной фискальной и монетарной политики.
