Центральный банк значительно увеличил объёмы кредитования банков под операции репо, чтобы те скупали облигации федерального займа. По состоянию на 18 июня регулятор направил в банковскую систему порядка 4,748 трлн рублей в виде таких займов.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, затем используют эти бумаги в качестве залога при получении кредитов в Центробанке по операциям репо. Полученные средства часто идут на дальнейшую покупку государственного долга. В результате часть облигаций остаётся фактически на балансе регулятора, а бюджет получает источник финансирования через банковскую систему.
Резкий рост вливаний начался прошлой осенью на фоне падения нефтегазовых доходов и увеличения дефицита бюджета: с конца октября по конец декабря ЦБ выдал около 1,9 трлн рублей в виде репо‑кредитов, а с начала года добавился ещё примерно 1 трлн рублей.
Рост расходов и новые заимствования
Весной был принят закон, позволивший правительству наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Ожидается, что в текущем году Минфину придётся занять дополнительно около 2–3 трлн рублей для оплаты неплановых расходов; при этом общий объём заимствований на долговом рынке может вырасти с плановых 4 трлн до 6–7 трлн рублей.
«Речь идёт не просто об увеличении расходов или связанных с этим рисках — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра», — отмечает экономист Николай Корженевский.
Последствия для экономики
До начала конфликта иностранные инвесторы держали около 20% всех ОФЗ, но ограничения доступа к иностранному капиталу сократили эту долю. В результате отечественные банки наращивают бумаги в своих активах через операции репо, что эксперты называют опосредованным эмиссионным финансированием государственного долга.
Специалисты предупреждают, что расширение этой практики усилит проинфляционный эффект. Как подчёркивает Корженевский, инфляция в таких условиях выступает скрытой формой налогообложения: покупательная способность населения снижается, хотя прямых платежей в бюджет может не быть.
Инфляционное давление при масштабировании подобных операций проявится быстро, что создаёт дополнительные риски для стабильности цен и уровня жизни населения.
