Решение Минфина и его суть
Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Решение связано с ростом расходов, в том числе связанных с военными расходами, и означает, что дефицит будет сокращаться медленнее, чем ранее планировалось.
Почему это важно для денежно‑кредитной политики
Зампред Банка России предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту способен скорректировать траекторию ключевой ставки, замедлив её снижение и повысив средние прогнозы на последующие годы.
Как работает бюджетное правило
Бюджетное правило предполагает обеспечение нулевого первичного дефицита: расходы за вычетом обслуживания госдолга должны соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике выполнение правила в последние годы оказалось затруднено.
Оценки аналитиков
- Директор по инвестициям Астра УА Дмитрий Полевой считает, что бюджетное правило с 2020 года фактически «неполноценно» и при снижении цены отсечения это может ослабить рубль и ускорить инфляцию — вследствие чего Банк России будет медленнее снижать ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
- Полевой ожидает сохранения прогноза ставки на текущий год на уровне 14,0–14,5% и возможной корректировки в сторону повышения для 2027–2028 годов.
- Инвестбанкир Евгений Коган называет оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих правил и прогнозирует повышение прогноза Банка России по ставке на 2027 год примерно на 1–2 процентных пункта; по его мнению, ставка в следующем году останется двузначной.
- Главный экономист Альфа‑банка Наталья Орлова оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при сохранении текущего уровня расходов даст структурный дефицит порядка 1,2 трлн рублей в 2027 году и ожидает повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Главный экономист инвестбанка Синара Сергей Коныгин полагает, что в июне регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после предыдущих шагов по снижению.
- Руководитель отдела макроэкономического анализа Финам Ольга Беленькая также указывает, что неопределённость с бюджетным дефицитом вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Возможные последствия для экономики и рынка
Отсрочка уменьшения дефицита и потенциальное повышение прогноза ключевой ставки повышают риски для инфляции и делают перспективы смягчения денежной политики менее вероятными. Более высокий государственный спрос может потребовать более сильного сжатия частного спроса, что отразится на экономической активности.
